MSTR पर चानोस का दावा, Bitcoin में 80 अरब डॉलर का मौका?

Strategy MSTR: क्या Strategy यानी MSTR और Bitcoin के बीच सच में 80 अरब डॉलर का मौका है? अरबपति निवेशक जिम चानोस ने इसे अब तक देखे गए सबसे बड़े ‘pure arbitrage opportunities’ में से एक बताया है। हालांकि, इस दावे को समझने के लिए Strategy की मौजूदा Bitcoin होल्डिंग, कर्ज और पसंदीदा शेयरों को भी देखना जरूरी है।

MSTR और Bitcoin के बीच कितना अंतर है?

Strategy के पास अभी 840,447 BTC हैं। कुछ रिपोर्ट्स में इसकी संख्या 847,363 BTC बताई गई है, लेकिन वह जून के अंत की स्थिति थी। जुलाई और अगस्त में कंपनी ने Bitcoin की कुछ बिक्री की है। मंगलवार को Bitcoin करीब 64,188 डॉलर पर कारोबार कर रहा था। इस कीमत पर Strategy की Bitcoin होल्डिंग की वैल्यू लगभग 53.95 अरब डॉलर बैठती है।

दूसरी तरफ MSTR का बाजार पूंजीकरण करीब 34.4 अरब डॉलर था। मंगलवार को कंपनी के शेयर करीब 5% चढ़कर 97.68 डॉलर पर पहुंच गए। सिर्फ इन दोनों आंकड़ों को देखें तो करीब 19.5 अरब डॉलर का अंतर दिखता है, लेकिन इसे सीधा मुनाफे का मौका मानना सही नहीं होगा। इसमें कंपनी का कर्ज, पसंदीदा शेयर, नकदी, सॉफ्टवेयर कारोबार, टैक्स और हेजिंग की लागत शामिल नहीं है।

Good lord. https://t.co/itzkXcUj7p

— Ben Hunt (@EpsilonTheory) August 17, 2026

Chanos के 80 अरब डॉलर वाले दावे की पूरी तस्वीर

चानोस ने 80 अरब डॉलर के ‘actionable spread’ तक पहुंचने की पूरी गणना सार्वजनिक नहीं की है। इसलिए यह आंकड़ा फिलहाल उनका आकलन है। इसे दो बाजार कीमतों के बीच सीधे अंतर के रूप में सत्यापित नहीं किया जा सकता। Strategy के अपने आंकड़ों के मुताबिक, मंगलवार को कंपनी का mNAV करीब 1.04 था। यह कंपनी के एंटरप्राइज वैल्यू और उसके Bitcoin मूल्य के बीच संबंध को दिखाता है। 1.04 mNAV का मतलब कंपनी की गणना के आधार पर करीब 4% प्रीमियम है।

यह उस बड़े प्रीमियम से काफी अलग है, जिसने चानोस के पुराने ट्रेड को आकर्षक बनाया था। MSTR के सामान्य शेयरधारकों की स्थिति भी समझना जरूरी है। कंपनी के कर्जदाता और पसंदीदा शेयरधारक सामान्य शेयरधारकों से ऊपर आते हैं इसलिए सिर्फ MSTR के शेयर मूल्य की तुलना Bitcoin की कीमत से करना पूरी तस्वीर नहीं देता।

Strategy की Bitcoin होल्डिंग क्यों घटी?

29 जून की SEC फाइलिंग में Strategy ने 847,363 BTC रखने की जानकारी दी थी। कंपनी ने इन Bitcoin को खरीदने में कुल 64.1 अरब डॉलर खर्च किए थे। उस समय औसत खरीद कीमत करीब 75,651 डॉलर प्रति Bitcoin थी। इसके बाद Strategy ने बोर्ड की मंजूरी वाले कार्यक्रम के तहत Bitcoin बेचना शुरू किया। कंपनी इस रकम का इस्तेमाल डॉलर रिजर्व, ब्याज खर्च, पसंदीदा शेयरों के डिविडेंड और सिक्योरिटी बायबैक के लिए कर सकती है।

9 अगस्त को खत्म हुए सप्ताह में कंपनी ने 1,690 BTC बेचे थे। इसके बाद Bitcoin होल्डिंग घटकर 840,447 BTC रह गई। इन बचे हुए Bitcoin की कुल खरीद लागत करीब 63.36 अरब डॉलर है। औसत लागत करीब 75,385 प्रति डॉलर Bitcoin बैठती है। मंगलवार की 64,188 डॉलर कीमत पर यह होल्डिंग खरीद लागत से करीब 9.4 अरब डॉलर नीचे थी। यह अभी सिर्फ अप्राप्त अंतर है। Bitcoin बेचने तक इसे वास्तविक नुकसान नहीं माना जाएगा।

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MSTR में निवेश, Bitcoin खरीदने जैसा क्यों नहीं?

Bitcoin सीधे खरीदने वाले निवेशक पर मुख्य असर Bitcoin की कीमत और उसकी सुरक्षा से जुड़ा होता है, लेकिन MSTR में कंपनी का कर्ज, फाइनेंसिंग और प्रबंधन जोखिम भी जुड़ जाता है। Strategy ने STRC, STRF, STRD और STRK जैसे पसंदीदा शेयर जारी किए हैं। इनके डिविडेंड की दरें संबंधित शर्तों के अनुसार 8% से 12% तक हैं। कंपनी ने पसंदीदा शेयरों के डिविडेंड और ब्याज भुगतान के लिए डॉलर रिजर्व भी बनाया है। संबंधित जानकारी के मुताबिक यह रिजर्व बढ़कर करीब 4.65 अरब डॉलर हो गया है।

Strategy के बोर्ड ने इस रिजर्व के लिए अतिरिक्त 1.25 अरब डॉलर तक Bitcoin बेचने की मंजूरी दी है। इसके अलावा पसंदीदा सिक्योरिटीज और MSTR के सामान्य शेयरों के लिए अलग-अलग 1 अरब डॉलर के बायबैक कार्यक्रम भी मंजूर किए गए हैं। इस वजह से यह ट्रेड जोखिम मुक्त नहीं है। अगर कोई निवेशक MSTR को शॉर्ट करता है तो उसे शेयर उधार लेने की लागत भी चुकानी पड़ती है। शेयर Bitcoin से ज्यादा तेजी से चढ़ा तो नुकसान बढ़ सकता है।

Chanos पहले भी कर चुके हैं MSTR पर दांव

चानोस ने अपना पिछला ट्रेड 2024 के अंत में शुरू किया था। उस समय MSTR, Strategy की Bitcoin होल्डिंग की वैल्यू से काफी ज्यादा प्रीमियम पर कारोबार कर रहा था। 2024 में यह प्रीमियम कुछ समय के लिए Bitcoin की वैल्यू के तीन गुना से ज्यादा हो गया था। चानोस ने तब Bitcoin में लॉन्ग और MSTR में शॉर्ट पोजिशन बनाई थी। उनका तर्क था कि निवेशक Bitcoin की एक्सपोजर के लिए MSTR पर जरूरत से ज्यादा कीमत चुका रहे हैं। 2025 में Reuters के अनुसार, Strategy की बाजार वैल्यू उसके Bitcoin होल्डिंग की करीब 1.74 गुना थी। बाद में यह अंतर कम हुआ। चानोस ने कहा कि उनकी फर्म ने 2025 को यह हेज्ड पोजिशन बंद कर दी थी। उनके मुताबिक इस ट्रेड से 50% से ज्यादा का फायदा हुआ।

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अभी क्या देखना जरूरी है?

चानोस के ताजा बयान से यह साबित नहीं होता कि उन्होंने MSTR में फिर से शॉर्ट पोजिशन बनाई है। उन्होंने अपनी पोजिशन का आकार, खरीद-बिक्री कीमत, उधार लागत या इस्तेमाल किए जाने वाले वित्तीय साधनों की जानकारी भी नहीं दी है। आने वाली SEC फाइलिंग से पता चलेगा कि Strategy Bitcoin बेचती रहती है या नहीं। साथ ही MSTR शेयर जारी करने और पसंदीदा सिक्योरिटीज खरीदने के फैसले भी अहम होंगे।