Stock Perps पर CFTC को मिला बड़ा सहारा, 6 दिग्गज कंपनियां साथ आईं

Coinbase Kalshi CFTC : Coinbase, Kalshi और Kraken की मूल कंपनी Payward समेत 6 बड़ी कंपनियां अमेरिका में Stock Perpetual Futures को जारी रखने के लिए सामने आई हैं। इन कंपनियों ने 9 नवंबर 2026 को अमेरिकी अदालत में एक याचिका दाखिल कर कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमीशन (CFTC) का समर्थन किया है। मामला इस बात पर अटका है कि सिंगल स्टॉक से जुड़े Perpetual Futures को किस कानून के तहत नियंत्रित किया जाना चाहिए। यह मामला सिर्फ क्रिप्टो एक्सचेंजों तक सीमित नहीं है। इसका असर अमेरिका में शेयरों से जुड़े नए डेरिवेटिव उत्पादों और उनके नियमन पर भी पड़ सकता है।

Coinbase और Kalshi समेत 6 कंपनियां CFTC के समर्थन में उतरीं, US में Stock Perpetuals पर कानूनी जंग तेज।

Coinbase और Kalshi समेत 6 कंपनियां CFTC के साथ

9 नवंबर को Coinbase, Kalshi, Payward, DRW Holdings, Jump Trading और Paradigm Operations ने न्यूयॉर्क की एक संघीय अदालत में Amicus Brief दाखिल करने की अनुमति मांगी। इन कंपनियों ने 36 पन्नों के दस्तावेज में CFTC के पक्ष में दलीलें दी हैं। उनका कहना है कि Equity Perpetuals को Security Futures माना जाना चाहिए, न कि Security-Based Swaps। इस अंतर को समझना जरूरी है। Security Futures पर CFTC और SEC दोनों का अधिकार होता है। वहीं Security-Based Swaps मुख्य रूप से SEC के नियमन में आते हैं। Amicus Brief का मतलब होता है ‘अदालत का मददगार’। इसमें कोई तीसरा पक्ष किसी मुकदमे में अपना पक्ष रखता है। हालांकि, इन कंपनियों का मुकदमे से सीधा संबंध नहीं है, लेकिन इनके कारोबार पर फैसले का असर पड़ सकता है।

क्या होते हैं Stock Perpetual Futures?

Perpetual Futures ऐसे वित्तीय कॉन्ट्रैक्ट होते हैं, जिनके जरिए ट्रेडर किसी संपत्ति की कीमत बढ़ने या गिरने पर दांव लगा सकते हैं। इसके लिए उन्हें असली शेयर खरीदने की जरूरत नहीं होती। पारंपरिक Futures Contracts की तरह इनकी कोई तय समाप्ति तारीख नहीं होती। यही इनकी सबसे बड़ी खासियत है। इन कॉन्ट्रैक्ट में Funding Payment की व्यवस्था होती है। इससे इनकी कीमत संबंधित शेयर की बाजार कीमत के आसपास बनी रहती है।

इनमें कुछ खास बातें ध्यान देने वाली हैं:

• ट्रेडर शेयर खरीदे बिना उसकी कीमत पर ट्रेड कर सकता है।
• कीमत बढ़ने या गिरने, दोनों स्थितियों में पोजीशन ली जा सकती है।
• कॉन्ट्रैक्ट की कोई निश्चित एक्सपायरी डेट नहीं होती।
• मार्जिन और लीवरेज के कारण नुकसान का जोखिम बढ़ सकता है।
• पोजीशन बंद होने पर कॉन्ट्रैक्ट का नकद भुगतान होता है।

ये उत्पाद पहले से ही विदेशी क्रिप्टो बाजारों में लोकप्रिय रहे हैं। अब कंपनियां इन्हें अमेरिकी बाजार में भी विस्तार देना चाहती हैं।

Kalshi ने नवंबर में शुरू की Stock Perpetuals ट्रेडिंग

अमेरिका में इस दिशा में कदम मई 2026 में शुरू हुआ था। उस समय CFTC ने KalshiEX के Bitcoin Perpetual Futures कॉन्ट्रैक्ट BTCPERP को मंजूरी दी थी। इसके बाद अमेरिकी एजेंसियों ने सिंगल स्टॉक से जुड़े Perpetual Futures के लिए भी रास्ता तैयार करना शुरू किया। 3 नवंबर को CFTC चेयरमैन माइकल सेलिग ने कहा कि योग्य एक्सचेंजों पर Individual Equity Perpetual Futures की ट्रेडिंग शुरू हो सकती है। इसके लिए एक्सचेंज का CFTC में रजिस्टर्ड होना और SEC के पास नेशनल सिक्योरिटीज एक्सचेंज के रूप में नोटिस रजिस्ट्रेशन होना जरूरी है।

Coinbase Derivatives, KalshiEX और Bitnomial ने सितंबर में सिंगल स्टॉक Perpetuals के लिए आवेदन जमा किए थे। 2 नवंबर को CFTC की तय समीक्षा अवधि में कार्रवाई नहीं होने के बाद ये आवेदन मंजूर माने गए। इसके बाद Kalshi ने 5 नवंबर को Stock Perpetuals की ट्रेडिंग शुरू कर दी। शुरुआत में कंपनी ने अमेरिका की 50 से ज्यादा बड़ी कंपनियों के शेयरों से जुड़े कॉन्ट्रैक्ट पेश किए। हालांकि, इन कॉन्ट्रैक्ट से किसी कंपनी में वास्तविक हिस्सेदारी नहीं मिलती। Kalshi के दस्तावेजों के मुताबिक, इनकी ट्रेडिंग 24 घंटे सातों दिन नहीं होती। इनमें लीवरेज, Funding Payments और Liquidation का जोखिम भी शामिल है।

अदालत में क्यों पहुंचा मामला, CFTC पर क्या आरोप हैं?

Capital Markets Alliance Association (CMAA) ने 2 नवंबर 2026 को CFTC और उसके चेयरमैन माइकल सेलिग के खिलाफ मुकदमा दायर किया था। CMAA का तर्क है कि Stock Perpetuals को Security Futures नहीं माना जा सकता। उसके मुताबिक, इन कॉन्ट्रैक्ट की कोई तय समाप्ति तारीख नहीं होती। इसलिए इन्हें Security-Based Swaps के रूप में देखना चाहिए, जिनका नियमन SEC के अधिकार क्षेत्र में आता है। एसोसिएशन ने शुरुआत में ट्रेडिंग रोकने के लिए अदालत से तत्काल आदेश मांगा था, लेकिन 3 नवंबर को अमेरिकी जिला जज वैलेरी कैप्रोनी ने इस मांग को खारिज कर दिया। हालांकि, उनके आदेश में CFTC के लिए चिंता की बात भी थी।

जज ने कहा कि CMAA अपने मुख्य कानूनी तर्क में सफल हो सकता है। उनके मुताबिक, सिंगल स्टॉक Perpetuals शायद Security Futures की कानूनी परिभाषा में फिट नहीं बैठते। ये Security-Based Swaps के ज्यादा करीब दिखाई देते हैं। फिर भी अदालत ने तत्काल रोक लगाने से इनकार कर दिया। इसकी वजह यह थी कि CMAA यह साबित नहीं कर पाया कि उसके सदस्यों को तुरंत और ऐसा नुकसान होगा, जिसकी भरपाई बाद में संभव नहीं होगी, इसलिए फिलहाल ट्रेडिंग जारी है। लेकिन अदालत ने CFTC की कानूनी व्याख्या को सही घोषित नहीं किया है।

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कंपनियों की दलील और SEC की एंट्री से बढ़ी हलचल

6 कंपनियों का कहना है कि किसी कॉन्ट्रैक्ट के लिए तय एक्सपायरी तारीख होना जरूरी नहीं है। Commodity Exchange Act (CEA) में भविष्य में डिलीवरी का प्रावधान है, लेकिन किसी निश्चित तारीख की अनिवार्यता साफ तौर पर नहीं लिखी गई है। उनके मुताबिक, Equity Perpetuals में पारंपरिक Futures जैसी कई विशेषताएं हैं। ये एक्सचेंज पर ट्रेड होते हैं, इनकी क्लियरिंग केंद्रीय व्यवस्था से होती है और इनमें मार्जिन के आधार पर कारोबार होता है।

कंपनियों का यह भी कहना है कि इन उत्पादों को रोकने से अमेरिकी ट्रेडर विदेशी प्लेटफॉर्म की ओर जा सकते हैं। वहां अमेरिकी नियामकों की सीधी निगरानी कम होगी। इसी बीच 9 नवंबर को SEC ने भी अदालत से अपना Amicus Brief दाखिल करने की अनुमति मांगी। हालांकि, अभी उसके प्रस्तावित दस्तावेज में क्या दलीलें होंगी, यह साफ नहीं हुआ है। CFTC ने 6 नवंबर को प्रारंभिक रोक की मांग के खिलाफ अपना जवाब दाखिल किया था। वहीं CMAA को 10 नवंबर तक अपना जवाब देना है।

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क्रिप्टो बाजार पर क्या होगा इस कानूनी लड़ाई का असर?

इस मामले का फैसला अमेरिकी क्रिप्टो और डेरिवेटिव बाजार के लिए अहम हो सकता है। अगर अदालत CFTC की व्याख्या को स्वीकार करती है, तो Stock Perpetuals के लिए मौजूदा नियामकीय रास्ता मजबूत हो सकता है। वहीं, अगर अदालत CMAA की दलीलों से सहमत होती है, तो इन उत्पादों के नियमन और ट्रेडिंग पर बड़ा सवाल खड़ा हो सकता है। इससे पहले जून में Chicago Mercantile Exchange (CME) ने भी Bitcoin Perpetual Contracts को Futures मानने के CFTC के फैसले को अदालत में चुनौती दी थी। वह मामला अभी लंबित है। फिलहाल, Stock Perpetuals की ट्रेडिंग जारी है, लेकिन उनका कानूनी भविष्य तय नहीं हुआ है। अब सबकी नजर अदालत के अगले फैसले पर है, जो अमेरिका में क्रिप्टो और शेयर आधारित डेरिवेटिव कारोबार की दिशा तय कर सकता है।